作為國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)規(guī)模最大的貨運(yùn)航空，順豐在最近一筆 65 億元的融資計(jì)劃中披露，其中的 16 億元將被用來(lái)購(gòu)買飛機(jī)和維修航材。如果再加上順豐自己出資的部分，飛機(jī)總購(gòu)置成本超過(guò) 21 億元。
一般認(rèn)為快遞業(yè)從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向服務(wù)質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的必經(jīng)之路，就是組建機(jī)隊(duì)和興建機(jī)場(chǎng)。理論上，這將使快遞公司專注于商務(wù)市場(chǎng)和高端商品市場(chǎng)成為可能，滿足中高端市場(chǎng)對(duì)遞送滿意度和時(shí)效性的需求。同時(shí)也為冷鏈、重貨、國(guó)際件的發(fā)展建立基礎(chǔ)。目前國(guó)內(nèi)只有順豐、中國(guó)郵政和圓通自營(yíng)機(jī)隊(duì)。
截至 2018 年年末，順豐全貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模為 66 架，其中 50 架自有，16 架租賃。它由此開(kāi)通了 65 條定期航線，在 43 個(gè)國(guó)內(nèi)主要城市(含港澳臺(tái))及金奈、新加坡、紐約等 11 個(gè)境外城市設(shè)立國(guó)際站點(diǎn)。
如果算上租用民航客機(jī)機(jī)腹貨艙完成的散航運(yùn)輸，順豐 2018 年共覆蓋 2134 條貨航線路、日均班次 4196 架次，全年航空貨運(yùn)量超過(guò) 124 萬(wàn)噸。
圓通快遞則在 2018 年下半年的一次媒體活動(dòng)中稱其已自營(yíng)五條貨運(yùn)航線，單條線路里程均超過(guò) 1000 公里。今年一季度，圓通再開(kāi)長(zhǎng)沙至曼谷以及煙臺(tái)至東京的國(guó)際航線，每周執(zhí)行三至五班。進(jìn)口貨物以跨境電子商務(wù)產(chǎn)品為主，出口商品主要為高附加值的電子產(chǎn)品。
那么快遞公司投資貨運(yùn)機(jī)隊(duì)有利可圖嗎?和客運(yùn)航空類似，內(nèi)在影響因素是機(jī)隊(duì)規(guī)模以及樞紐中心的選擇，外在因素是航油成本變動(dòng)?？胺Q民航利潤(rùn)撥動(dòng)器的匯兌損益相對(duì)而言對(duì)順豐和圓通影響較小。這主要由于國(guó)內(nèi)快遞公司以人民幣為主的融資結(jié)構(gòu)和疲軟的國(guó)際件業(yè)務(wù)。
光大證券研究所在一份報(bào)告中以順豐 2018 年半年報(bào)測(cè)算航空運(yùn)營(yíng)收益，在不考慮飛行員培訓(xùn)、機(jī)場(chǎng)及跑道使用成本的情況下，算出順豐航空一架飛機(jī)每天包括飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)折舊、維護(hù)、飛行員薪資以及燃油費(fèi)用在內(nèi)運(yùn)營(yíng)成本合計(jì) 201445 元。再根據(jù)平均每架飛機(jī)每天貨運(yùn)量 31.57 噸，測(cè)算出順豐航空航單位成本約為 6.38 元/千克。
光大證券的分析師按照順豐官網(wǎng)上京滬線的定價(jià)，匡算順豐航空半年收入為 315713 元，單位收入 10 元/千克，毛利率 36.2%。
我們也用類似方法、將順豐 2018 年全年財(cái)務(wù)數(shù)字做了匡算。和光大證券計(jì)算方法略有出入的是，我們用順豐年報(bào)中披露的當(dāng)期發(fā)生的“長(zhǎng)期待攤費(fèi)用-飛行員安家費(fèi)及引進(jìn)費(fèi)”作為順豐航空飛行員工資計(jì)算基礎(chǔ)。而在計(jì)算燃油成本時(shí)，將總計(jì) 21.6 億元的燃油成本按照順豐自有飛機(jī) 75.7% 的占比折算，并在總成本中扣除了政府給予的 500 萬(wàn)元飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)維修補(bǔ)貼。
如果同樣以京滬線定價(jià)計(jì)算毛利率，最后加總匡算順豐航空去年單位成本 4.93 元/千克，單位收入 12.76 元/千克，運(yùn)一公斤貨掙 7.8 元，毛利率 61.3%。圓通航空則由于數(shù)據(jù)披露不全，我們暫以其在招股書(shū)中預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)匡算毛利率約為 6%。
光大證券使用媒體報(bào)道的 4400 萬(wàn)元作為飛行員成本，我們使用年報(bào)中披露的當(dāng)期發(fā)生的飛行員安置和引進(jìn)費(fèi)用;而將燃油成本打 75 折的原因，是因?yàn)槲覀冇?jì)算的是順豐自營(yíng)機(jī)隊(duì)的成本，它 50 架自有飛機(jī)占總機(jī)隊(duì)比重是 75.7%。
上述計(jì)算都未算入機(jī)場(chǎng)建設(shè)和其它相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的均攤成本，在現(xiàn)在投建初期，基本可以肯定實(shí)際利潤(rùn)率低于我們的計(jì)算值。但如果看順豐的利潤(rùn)率，這仍將是有利可圖的生意。
全球兩大國(guó)際快遞公司 fedex 和 ups 可能是個(gè)不錯(cuò)的鏡鑒。光大證券統(tǒng)計(jì)兩家公司運(yùn)營(yíng)的自有機(jī)隊(duì)已分別達(dá)到 670 架、248 架(ups 加上其租賃飛機(jī)總運(yùn)營(yíng)數(shù)量為 581 架)。如果以機(jī)隊(duì)規(guī)模排列，fedex 航空是全球第四大航空公司。它們?cè)谌蛟O(shè)有核心機(jī)場(chǎng)分撥中心，基本覆蓋全球經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的區(qū)域。
fedex 作為其中的翹楚，在 1973 年(成立第二年)遷往孟菲斯，建設(shè) memphis 航空貨運(yùn)樞紐發(fā)展全球性運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。它一邊從一個(gè)瀕臨倒閉的貨運(yùn)公司成長(zhǎng)成為國(guó)際巨頭之一，也一邊將孟菲斯從籍籍無(wú)名的美國(guó)中部小城變成世界上最大的貨運(yùn)樞紐之一。華創(chuàng)證券的研究顯示在 1992-2010 年間，孟菲斯連續(xù) 17 年貨運(yùn)吞吐量全球第一。聯(lián)邦快遞占據(jù)近 95% 以上的貨運(yùn)總量。
如我們前文提到，fedex 航空的成功在于它有別于散航點(diǎn)對(duì)點(diǎn)貨運(yùn)，建立了軸輻式網(wǎng)絡(luò)模式。
“聯(lián)邦快遞以孟菲斯為轉(zhuǎn)運(yùn)核心，首創(chuàng)軸輻式網(wǎng)絡(luò)模式，建立了輻射美國(guó)東西部主要城市的航線，各城市的貨運(yùn)飛機(jī)將去程貨物運(yùn)往孟菲斯中轉(zhuǎn)，然后將回程貨物帶回始發(fā)地?！比A創(chuàng)證券分析師吳一凡在報(bào)告中說(shuō)。
這種做法可能會(huì)減少點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直飛的航線，削減飛行次數(shù)，減少返程的空載率，提高載貨率，從而降低航空貨運(yùn)成本。此外，由于貨物更加集中，貨運(yùn)公司可以使用大型飛機(jī)替代小型飛機(jī)來(lái)運(yùn)輸貨物，從而大幅節(jié)省飛機(jī)燃油的消耗。
波音寬體飛機(jī) 767 之所以今天仍然在役生產(chǎn)、而同時(shí)代窄體飛機(jī) 757 停產(chǎn)的原因之一，正是在于它得到了 fedex、dhl、ups 等國(guó)際快遞公司的青睞。目前波音生產(chǎn)的 767 基本都是貨機(jī)機(jī)型。順豐也將其引進(jìn)首架 767 寬體機(jī)的消息寫入了年報(bào)。
孟菲斯也得到了好處：在機(jī)場(chǎng)高效物流中心帶動(dòng)下，當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)迅速壯大。它現(xiàn)在是美國(guó)重要的計(jì)算機(jī)維修中心、全美最大的醫(yī)療器械制造中心。2007 年，耐克公司 2007 年在孟菲斯購(gòu)買了土地，建分撥中心。
類似的，順豐和圓通組建起自己的機(jī)隊(duì)后，也在興建航空樞紐。前者計(jì)劃投資 610 億元建設(shè)湖北鄂州順豐國(guó)際機(jī)場(chǎng)，后者也已經(jīng)啟動(dòng)總投資 122 億元的浙江嘉興航空樞紐。
按照順豐公告和民航資源網(wǎng)的報(bào)道，鄂州順豐機(jī)場(chǎng)兩條跑道預(yù)計(jì)到 2025 年分別貢獻(xiàn) 245 萬(wàn)噸的貨運(yùn)吞吐量。而鄂州航空港將成為順豐全國(guó)核心航空樞紐，1.5 小時(shí)飛行覆蓋全國(guó) 90%人口，計(jì)劃建成全球第四，亞洲第一的貨運(yùn)空港集散中心。當(dāng)然，其中的風(fēng)險(xiǎn)在于油價(jià)大幅提升帶來(lái)運(yùn)輸成本的增加，以及中國(guó)疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)和地方債務(wù)堆積的隱憂。