你知道嗎？減倉(cāng)時(shí)間短可能會(huì)導(dǎo)致期貨移倉(cāng)成本的增加，所以投資者需注意期貨主力合約及其移倉(cāng)特點(diǎn)。
期貨與股票不同的是，期貨合約的生存周期是有限的，到合約最后交易日后就要交割，而且期貨市場(chǎng)實(shí)行持倉(cāng)限額制度。這兩點(diǎn)對(duì)證券市場(chǎng)投資者不僅陌生，而且極不習(xí)慣。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，他們的投資是經(jīng)過精心策劃的，在投資前，對(duì)股指期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的規(guī)則都有深入的研究，因此，機(jī)構(gòu)投資者的增倉(cāng)和減倉(cāng)一定是順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)則的。但對(duì)于一般的投資者來說，主力合約的概念和主力移倉(cāng)的特點(diǎn)仍然值得費(fèi)些筆墨進(jìn)行介紹和說明。
所謂主力合約指的是持倉(cāng)量最大的合約。一般情況下，持倉(cāng)量最大的合約，其成交量也是最大的。但工業(yè)品期貨每個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)這樣的一個(gè)短暫的階段，持倉(cāng)量較小的遠(yuǎn)期合約的成交量大于主力合約成交量，并且呈現(xiàn)遠(yuǎn)期合約增倉(cāng)，主力合約減倉(cāng)現(xiàn)象。這種現(xiàn)象稱為移倉(cāng)。值得指出的是，移倉(cāng)并非其字面意義上的“移動(dòng)”或“遷移”，移倉(cāng)是將近期合約上的持倉(cāng)平倉(cāng)后再在遠(yuǎn)期合約按原持倉(cāng)相同方向開倉(cāng)過程的簡(jiǎn)稱，是存在交易成本的。
出于這樣幾種考慮，首先是期貨合約存在最后交易日，在最后交易日來臨前，必須將所有非交割的持倉(cāng)逐漸平掉，否則可能會(huì)對(duì)期貨移倉(cāng)成本有所影響。其次，交易所的保證金是隨著最后交易日的臨近而逐漸提高的，主力從資金的運(yùn)作效率考慮，寧愿將資金逐漸調(diào)整到保證金較低的遠(yuǎn)期合約。第三，交易所不僅在交割月前1個(gè)月開始調(diào)整保證金，而且規(guī)定持倉(cāng)量也向下調(diào)整。
在主力移倉(cāng)階段，經(jīng)常出現(xiàn)遠(yuǎn)期合約價(jià)格上漲而主力合約價(jià)格呆滯的現(xiàn)象。這是因?yàn)橹髁υ谶h(yuǎn)期合約積極開多倉(cāng)，散戶因?yàn)橹欢⒅髁霞s，看到價(jià)格上漲紛紛跟進(jìn)，但價(jià)格就是在小范圍內(nèi)波動(dòng)而滯漲。等到散戶轉(zhuǎn)到遠(yuǎn)期合約買入時(shí)，遠(yuǎn)期合約與近期主力合約不合理的價(jià)差又開始向合理價(jià)差回歸了，要么遠(yuǎn)期下跌，要么近期補(bǔ)漲，散戶的心態(tài)變得更壞，而主力則借助散戶的頻繁買賣完成了其戰(zhàn)略移倉(cāng)的目的。
股指期貨沒有隨最后交易日逐漸調(diào)整最大持倉(cāng)的規(guī)定，原因是股指期貨的現(xiàn)金交割制度不涉及商品期貨可能存在的交割違約問題，況且股指期貨龐大的套期保值需求也要求有投機(jī)持倉(cāng)持有到最后交易日，否則滿足不了套期保值者最后交易日的對(duì)沖需求。