2021年6月9日，東航物流登陸a股。上市首日，開盤股價大漲44%，市值達360億元。 就在10天之前，即2021年5月28日，京東物流正式掛牌港交所。上市首日，京東物流開盤即高開。截至目前，京東物流總市值逼近3000億港元，是國內(nèi)僅次于順豐的第二大物流公司。 這兩大物流供應(yīng)鏈公司背后，站著同一家投資機構(gòu)——君聯(lián)資本。這也同時意味著， 10天之內(nèi)，君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域一連收獲了2個ipo。 在當前物流供應(yīng)鏈的資本熱潮下，這樣的戰(zhàn)績讓君聯(lián)資本再度站在聚光燈下。實際上，自2018年密爾克衛(wèi)登陸a股開始，君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈的投資已然陸續(xù)進入了收獲期。
公開資料顯示，君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域已投資超10家公司，包括密爾克衛(wèi)、東航物流、南航物流、京東物流、福佑卡車、燕文物流、順豐快運、順豐同城、生生物流、震坤行、三頭六臂等眾多明星項目。 那么，君聯(lián)資本為何頻頻下注物流供應(yīng)鏈賽道?在投資中，君聯(lián)資本又如何捕捉頭部公司?沿著這些問題，我們試圖揭開隱藏在亮眼業(yè)績之下的底層布局邏輯，以窺見君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資密碼。
01
特殊的案子與典型的樣本
根據(jù)東航物流招股書，君聯(lián)資本持有公司4.9%的股份，事實上，在投資之初，君聯(lián)資本聯(lián)合聯(lián)想控股一起作為東航物流混改項目的領(lǐng)導(dǎo)投資人，并隨后成為共同持有公司25%股份的第二大股東、最重要的外部投資人以及緊密的合作伙伴。 嚴格意義上，東航物流這個案子的投資邏輯似乎難以用vc/pe的常規(guī)打法來界定。作為央企首批混改試點，同時也是民航領(lǐng)域混改試點的首家落地企業(yè)，東航物流極為看重外部資本的“匹配度”。 換句話說，并不是什么樣的投資機構(gòu)都能參與這場戰(zhàn)投。不論是資金實力、品牌影響力，還是混改經(jīng)驗、產(chǎn)業(yè)資源，這四項基礎(chǔ)要素缺一不可。 因此，對于強勢入局的君聯(lián)資本而言，東航物流的項目不僅是特殊的，也具有某種典型性——它將君聯(lián)資本的綜合投資能力展現(xiàn)地淋漓盡致，以至于在后來南航物流的混改項目中，君聯(lián)資本仍作為重要外部股東占有一席之地。 君聯(lián)資本總裁李家慶向投中網(wǎng)介紹，從開始接觸到完成交易，東航物流的整個投資流程超過2年時間，已不僅僅只是一筆簡單的財務(wù)投資與金融工程。 “類似這樣的案子，更多要處理的其實是業(yè)務(wù)之外的事情?！崩罴覒c表示。 無疑，這是君聯(lián)資本能夠扮演，且在過去一直都在實踐的角色：長期陪伴，充當被投企業(yè)的合作伙伴、戰(zhàn)略顧問。按照李家慶的說法，“我們把我們做過的事情和經(jīng)驗，在合作和伙伴需要的時候，百分之百的傾囊相授?！?這樣的投資價值觀更是深刻體現(xiàn)在投資之后。據(jù)悉，在投后端，君聯(lián)資本除了定期與東航物流管理層交流，探討物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的行業(yè)經(jīng)驗、業(yè)內(nèi)各種新模式、新打法，進一步拓展公司業(yè)務(wù)發(fā)展的可能性之外，還幫助東航物流加強核心班子的打造與團隊建設(shè)的交流。而且，在董事會層面，大股東始終把君聯(lián)資本作為傳遞市場化聲音的渠道之一，雙方有著非常親密且融洽的協(xié)作。 不過，在李家慶看來，從國企混改項目投資的角度，對于君聯(lián)資本來說，東航物流的案例并非可簡單復(fù)制，需要同時具備很多條件，有一定的偶然性。比如：標的所在產(chǎn)業(yè)要是科技創(chuàng)新或新經(jīng)濟方向，不能是傳統(tǒng)周期性項目;標的團隊本身比較市場化，主人翁意識強;公司治理結(jié)構(gòu)比較平衡，業(yè)務(wù)及財務(wù)要有規(guī)范性等等。
02
集中收獲的秘訣系統(tǒng)性布局而非機會型逐利
拋開資金、品牌及混改經(jīng)驗，之所以說君聯(lián)資本滿足東航物流對于外部機構(gòu)豐富的產(chǎn)業(yè)積累要求，是因為彼時，君聯(lián)資本早已在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域默默耕耘了5年之久。若延展至今，這已是近乎10年的投資歷史，由此而生的成熟行業(yè)認知與產(chǎn)業(yè)積淀無需贅言。 2012年，君聯(lián)資本投資了海晨物流，這是其在物流供應(yīng)鏈賽道的初次出手。這一年，中國創(chuàng)投圈正沉浸在移動互聯(lián)網(wǎng)的熱潮下，物流供應(yīng)鏈只是一個不起眼的邊緣賽道。 而這個時期，君聯(lián)資本切入物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域并投資海晨物流的原因在于：一方面看到了基于過去tmt投資主題下逐漸延伸的新場景;另一方面，由于出身聯(lián)想，君聯(lián)資本還觀察到聯(lián)想集團出海，在全球建立自己的采購、生產(chǎn)、分銷網(wǎng)絡(luò)，以及這個過程中對全球供應(yīng)鏈和物流的需求。 后來，依據(jù)同樣的邏輯，君聯(lián)資本在精細化工制造領(lǐng)域投資了密爾克衛(wèi)，在電子商務(wù)領(lǐng)域捕捉到韻達，并通過這些項目建立了在物流領(lǐng)域投資的認知體系。 2015年前后，伴隨一波快遞公司的借殼上市，物流領(lǐng)域資本化的通道逐步打開，to c紅利逐漸往to b、服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，君聯(lián)資本開始大范圍系統(tǒng)性地拓展物流供應(yīng)鏈的布局。正是在這一階段，君聯(lián)資本內(nèi)部還組建了專業(yè)的投資團隊，專注企服與物流供應(yīng)鏈相關(guān)項目的投資。 事后來看，當前領(lǐng)跑市場的眾多頭部公司均是君聯(lián)資本在這一時期的代表作，包括東航物流、南航物流、福佑卡車、燕文物流、京東物流、順豐快運、順豐同城、生生物流、震坤行、蜀海、鑫榮懋、三頭六臂等。 可以說，與其他賽道一樣，君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資并非秉持機會主義，而是伴隨著過去十年中國的消費、零售、制造、醫(yī)療等領(lǐng)域的發(fā)展，逐步發(fā)現(xiàn)、深耕、培育和成長出來的賽道，有著長期持續(xù)的深入研究與長業(yè)務(wù)鏈條的精耕細作。
03
從1.0到3.0沿著變化拓寬投資邊界
眾所周知，物流現(xiàn)代化的發(fā)展是一個動態(tài)的過程。特別是在電子商務(wù)與信息技術(shù)的推動下，物流產(chǎn)業(yè)也在不斷升級，原來的物流概念早已迭代并變得愈發(fā)泛化。 最明顯的更新是物流到物流供應(yīng)鏈的模式演進。不同于傳統(tǒng)物流只提供簡單的實物位移，物流供應(yīng)鏈更側(cè)重資源協(xié)調(diào)與效率提升。這樣一來，物流供應(yīng)鏈企業(yè)勢必要嵌入客戶的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，助其全面實現(xiàn)多快好省。 而如此的產(chǎn)業(yè)變革也直接影響著投資方向的錨定。以君聯(lián)資本的實踐來看，物流供應(yīng)鏈的投資主題主要是依托消費品、零售分銷、工業(yè)制造、醫(yī)療健康等行業(yè)賽道之下的偏基礎(chǔ)設(shè)施。伴隨場景、商流、信息、支付結(jié)算的變化和演進，物流、采購分銷、流通渠道、交易和履約都在發(fā)生變化。 基于近十年的探索和研究，圍繞產(chǎn)業(yè)變化本身，君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域早已構(gòu)建了一套完善的邏輯框架與投資體系。 據(jù)君聯(lián)資本董事總經(jīng)理薛龍介紹，沿著物流供應(yīng)鏈的發(fā)展脈絡(luò)，君聯(lián)資本將產(chǎn)業(yè)分為了三個階段，每個階段中都有相應(yīng)的投資機會。 首先，1.0“物流”階段的本質(zhì)是如何按照消費或者制造行業(yè)需求，低成本、高效率地把“貨”運輸好。在這個階段，君聯(lián)資本既關(guān)注傳統(tǒng)貨運賽道中由于商流、場景、技術(shù)、政策環(huán)境變化帶來的增量機會，也積極尋找分拆、合并、混改等特殊機遇; 在2.0“供應(yīng)鏈服務(wù)”階段，君聯(lián)資本要在滿足貨主“運貨”需求的基礎(chǔ)上，尋找進一步提供原材料采購、倉儲、產(chǎn)成品分銷、售后等其他增值服務(wù)、提供“全鏈路敏捷、高效、可靠”以及“數(shù)字化提升效率”的智慧供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè); 當行業(yè)進入3.0階段，君聯(lián)資本的策略即是要運用“數(shù)字化改造、協(xié)同交付、平臺發(fā)展”的思想，通過投資行業(yè)結(jié)點型企業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。 值得一提的是，由于物流供應(yīng)鏈疊加了各式各樣的商業(yè)場景，而且產(chǎn)業(yè)鏈條相對較為復(fù)雜，因此該賽道的投資門檻并不低。在薛龍看來，于企業(yè)而言，物流供應(yīng)鏈行業(yè)格外強調(diào)合規(guī)性與規(guī)范性，“所有案子都要求這兩點，這是物流供應(yīng)鏈公司龐大體系的有力支撐?！?br>04
單一項目投資額加大重在價值創(chuàng)造
一直以來，物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的資本化率并不高，融資難、上市難在過往很長一段時間里都是行業(yè)的發(fā)展瓶頸。 但作為投資人，出手講究回報。這意味著，簡單鋪賽道式的打法在這個領(lǐng)域往往并不奏效，狙擊手式的精準出擊才是提高命中率的關(guān)鍵。 也正是這個選擇，為君聯(lián)資本不斷斬獲ipo埋下了伏筆。在薛龍眼中，君聯(lián)資本與其他專業(yè)基金、產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)的區(qū)別在于，在長期、全方位、深度研究行業(yè)的基礎(chǔ)上，會選擇性地下重注、投資有重大行業(yè)影響力的優(yōu)秀公司。 所謂下重注，一大體現(xiàn)是單一項目投資金額的大比例。據(jù)李家慶透露，君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的平均單筆投資額為數(shù)億元。 另一大體現(xiàn)則是對項目端的高度精力投入，即積極主動的增值服務(wù)賦能。東航物流的案例幾乎展示了君聯(lián)資本的投后全貌。在以長期價值創(chuàng)造為主張的指引下，君聯(lián)資本還倡導(dǎo)并推動生態(tài)內(nèi)所投企業(yè)的交流合作，促進彼此間的合作共贏。 某種程度上，在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的機構(gòu)評判要素里，資金之外的資源加持能力尤為重要，這在無形中甚至形成了一道壁壘。于是，那些表面上看起來備受“瘋搶”的標的，實際上心中早已定下了基金候選名單。 說到底，物流供應(yīng)鏈賽道是一個高成長性的長跑賽道。在企業(yè)角逐市場的過程中，只有真正提供長期陪伴及價值增值的投資機構(gòu)，才是有機會站上牌桌的那一個。
本文來源于物流指聞，不代表本站觀點，文章如有侵權(quán)可聯(lián)系刪除